2024年10月，纯电、插混销量分别为19万辆、31万辆。纯电动同比增速回升到12%、对销量增长的贡献率为12%；插电混动同比增长62.2%、对销量增长的贡献率达88%。

假如没有插电混动车型，比亚迪销量将停滞不前。混动车“救驾”，不是王传福“赌对了”，而是有深刻的内在逻辑。

新能源车销量无非两个来源——首次购车者和燃油车主。

前者曾是新能源车的主要买家，由于年龄偏小、接受新事物的意愿强、对燃油车没有“迷恋”、“肌肉记忆”，往往选择纯电动车；

后者开惯了燃油车，更易陷入“里程焦虑”，插电混动给予的驾控体验不是燃油车但胜似燃油车——油耗相当于1.0L排量、价格相当于1.5L、动力远胜3.0V6……

在中国，新能源车替代传统燃油车的进程已经来到“深水区”，纯电动车增长放缓，插电混动车将成为主力。

制约纯电动车保有量迅速增长的另一个因素是充电桩安装“拉胯”，这个问题在世界范围内普遍存在。比亚迪等可以拿出插电混动产品的车企比特斯拉、新势力们有更广阔的市场空间。

“价格战”后果

龙年伊始，比亚迪就“打响价格战第一枪”。盘点前三季，可谓战果颇丰——9个月销量达2023全年的90%。

值得注意的是，比亚迪并非“利润换销量”，而是越打利润率越高。

1）毛利润、费用

用蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色，才得获得经营利润。蓝色越是“高高在上”，蓝筹股成色越纯。

毛利润

比亚迪毛利润金额快速拉升（接近75度角）：

2021年毛利润281亿，2022年增至722亿、幅度达257%；

2023年毛利润达1218亿，同比增长169%；

2024年前三季，毛利润1043亿、同比增长125%；

吉利尚未披露2024年三季报，中报显示净利润、经营活动现金流分别为103.8亿、141.5亿。

2024年前三 季，广汽扣非净亏损18.7亿，经营活动现金流为正的9.8亿。

3）为什么车企负债率高

汽车行业负债率普遍较高。以美国二大汽车公司为例（截至2024年9月末）：福特汽车负债2427亿美元、负债率84.6%；通用汽车负债2151亿美元，负债率74.4%。

车企负债率高主要有两个原因：

一是重资产需要巨量固定资产投入，用于生产设备、设施的新建、改造、升级，有息负债负担沉重（长期贷款、短期贷款、债券等）。

这种情况“比较麻烦”：

一是“活钱变死钱”，一旦资金周转不灵，抛生产线比抛商品房、写字楼要难得多；

二是金融机构天然强势，如果被“拉黑”、“群殴”，企业九死一生。

所幸的是，比亚迪彻底摆脱了这个“麻烦”：

2019年末，比亚迪有息负债达到峰值622亿，占总负债的47%，净利息支出31.3亿；

2020年末，有息负债降至400亿；2021年降至210亿；

2022年仅148亿、占总负债的4%；净利息收入5.1亿；#利息收入大于利息支出#

2023年末，有息负债增至303亿；净利息收入9.7亿

2024年9月末，有息负债304亿、占总负债的5%；前三季净利润收入7.05亿。